Эксперт Евгений Гавриленков о состоянии экономики: Устойчивая, но вялая

Как симбиоз устойчивой статики и вялой динамики охарактеризовал состояние российской экономики Евгений Гавриленков. Профессор Высшей школы экономики обосновал этот тезис перед участниками Зимней зерновой конференции в Белокурихе.

Сомнительный рост

Начал он с того, что подверг сомнению цифру роста валового внутреннего продукта (ВВП), которую обнародовал в феврале Росстат. По расчетам ведомства, ВВП увеличился на 2,3%, хотя поквартальная статистика показывала его рост на уровне 1,5%. Росстатом объявлено, что скачок обеспечили строители. Но вся помесячная статистика, включая январь 2019 года, в смежных отраслях, таких как производство бетона, кирпича, ЖБИ, указывает на снижение объемов производства.

Гавриленков считает, что противоречивая статистическая информация запутывает аналитиков. Они не могут спрогнозировать тренд развития экономики. Поэтому в этом году многие ожидают ускорения российской экономики. Пока можно говорить о 1,5% роста ВВП.

Прогноз курса рубля

Если раньше в прогнозе курса рубля мы могли ориентироваться на цену нефти, то сейчас она стабилизировалась в приемлемом диапазоне и ее влияние на фоне немного угнетенного внутреннего спроса ослабло. Но возросла роль потоков капитала.

Каждый раз, когда мы видим приток капитала в российские еврооблигации, рубль укрепляется, когда идет отток на фоне внешних событий, рубль слабеет. И эти колебания довольно существенные. В поисках равновесного курса доллара Гавриленков предлагает смотреть на экономическую динамику: на сколько экономика России растет быстрее или медленнее мировой. Последние десять лет ВВП России прибавляется темпами в среднем 1%, а остальные страны – 3,6%. Так как весь мир существенно обгоняет в своем развитии Россию, то наша доля экономики снижается. За последние 10 лет она уменьшилась с 3,9 до 1,5%. «Эта не та среда, где у рубля были бы основания существенно укрепляться в долгосрочном выражении», – замечает эксперт. В переводе на простой язык это значит, что рубль или останется на том же уровне к доллару, или подешевеет.

Внешние угрозы

Кроме неопределенности в России существует неопределенность и в мировой экономике. По прогнозу МВФ, в ближайшие год-два ее темпы роста затормозятся, хотя и останутся относительно высокими.

Главным источником неопределенности будут США, которые имеют самый большой внешний долг – 22 трлн долларов, или 107% ВВП. Последние годы у этой страны меняются источники пополнения дефицита бюджета. Если раньше американцев кредитовали Китай и Саудовская Аравия, то теперь основным кредитором стала Европа. Отсюда Гавриленков делает вывод, что главные геополитические и геоэкономические события будут происходить на трансатлантическом пространстве. И во взаимоотношениях Европы и США таится угроза стабильности мировой экономики на будущие годы.

Сейчас администрация Трампа пытается уменьшить дефицит, объявляя торговую войну Китаю, пересматривая экономические договоры с Мексикой и Канадой.

Эксперты считают, что Федеральная резервная система США (аналог Центробанка) в этом году будет не повышать ставку, а даже снижать, так как экономика тормозится и рыночное привлечение капитала путем повышения ставки становится невозможным. На первый план выходят административные рычаги: увеличить оборонный бюджет, заставить Китай покупать больше американских товаров, а Европу – американский сжиженный газ, введя санкции против российского газового сектора, ограничение на приобретение наших гособлигаций.

Долговые бумаги США со сроком погашения в ближайшие 1 – 2 года показывают невысокую доходность. Значит, рынок чувствует близкий экономический кризис, делает вывод эксперт. Это угроза для России, так как любое недомогание в Штатах сказывается на мировой экономике.

В Европе тоже не всё спокойно: в четвертом квартале экономика там затормозилась, инфляция снизилась до 1,4%, что меньше целевого показателя Европейского центрального банка в 2%.

Как мы знаем, в прошлом году экспорт нашей продукции, в том числе из Алтайского края, на Запад заметно вырос. Но в этом году российским производителям ненефтегазовых товаров не стоит ждать повышения спроса на свою продукцию в Европе, считает Гавриленков. Это еще один аргумент в пользу тех, кто прогнозирует замедление роста российской экономики.

Политика Центробанка

Профессор ВШЭ рассказал, как влияет на стоимость кредитов политика Центробанка РФ. Как только ЦБ поднял осенью ставку, гособлигации с коротким сроком погашения резко выросли в цене. Как только в октябре появились ожидания санкций США, иностранные спекулянты продали российские гособлигации – и сразу повысилась доходность по длинным бумагам. Это увеличило стоимость кредитов для российского заемщика на 1 процентный пункт.

Одним из факторов, который поддержал рост экономики в прошлом году, было потребительское кредитование. Ежемесячно оно росло примерно на 2%. Но в конце года динамика затормозилась из-за роста ставок. Центробанк даже высказал опасение, что заемщики увлеклись и не смогут потом рассчитаться с долгами. Казалось бы,  долги российских граждан существенно меньше американских, но если их долги умножить на процентные ставки, которые в разы меньше, чем в России, то для наших граждан и корпоративного сектора долговая нагрузка оказывается более болезненной.

Снижение темпов кредитования в начале этого года повлияло на внутренний спрос. «Но на потребительском рынке мы еще далеки от кризисных ситуаций. Здесь я не ожидаю шока, скорее всего, будет плавное торможение», – предположил эксперт.

Не ожидает он и разгона инфляции. Она вышла на пик и начнет снижаться, чтобы к концу года приблизиться к 4,4 – 4,5%. Это ниже, чем прогнозирует ЦБ. Но вряд ли раньше осени регулятор станет снижать ключевую ставку.

Бюджетное правило

Есть у Гавриленкова претензии к бюджетному правилу, которое, по его мнению, запутывает ситуацию на денежном рынке.

Напомним, что с 2017 года Минфин начал реализовывать свое бюджетное правило, согласно которому при цене нефти выше $40 ведомство начинает избыточно поступившие доходы направлять на пополнение золотовалютных резервов.

По словам Гавриленкова, правило применяют нерегулярно. Это влияет на ставки и рождает неопределенность на денежном рынке. К тому же, когда Минфин руками ЦБ покупает валюту, а в прошлом году на это было потрачено почти 2 трлн руб., это увеличивает инфляцию.

«В развитых странах уровень инфляции примерно равен темпам экономического роста. Россия ведет себя совершенно по-другому. У нас инфляция всегда была выше, чем темпы экономического роста. Когда номинальные доходы растут в основном за счет инфляции, это приводит к снижению эффективности. Если уж мы ставим цель 4% инфляции, то и экономика должна расти на столько же», – считает эксперт.

Жировой запас

Но на фоне неубедительной динамики Россия демонстрирует устойчивую статическую картину.

По уровню среднедушевого дохода наша страна находится в верхней части списка стран – бывших республик СССР, выше доходы только в Литве и Эстонии. Кроме того, у России мало долгов (меньше 40% ВВП). Внешний долг за прошлый год снизился с $518,1 млрд до $453,7 млрд, что меньше объема золотовалютных резервов. Внутренний долг невелик.

Гавриленков признает, что в стране крайне устойчивая ситуация с федеральным бюджетом.

В 2018 году доля ненефтегазовых доходов в ВВП увеличилась, мы стали меньше зависеть от цены нефти. Расходы же бюджета вследствие крайне консервативной политики очень упали. Отсюда возник профицит бюджета.

«Казалось бы, правительство каждый год планирует, что бюджет будет дефицитным, а он оказывается профицитным. Отчасти это происходит потому, что правительство не понимает, куда движется экономика на фоне имеющихся данных, – объясняет эксперт. – В этих условиях все вынуждены быть чрезмерно консервативными. А когда вместо запланированного дефицита в 500 млрд руб. мы приходим к профициту в 2,7 трлн руб., то это изъятие денег приводит к торможению экономики».

В этом году бюджет также запланирован с профицитом 1,9 трлн руб. Но Гавриленков считает, что доходы будут существенно выше плановых. Это уже видно по январским поступлениям налогов. Если сохранятся цена нефти и курс рубля к доллару на нынешнем уровне, то нефтегазовые доходы останутся на прошлогоднем уровне, а остальные вырастут, так как экономика так или иначе растет, кроме того, вырос НДС. Поэтому профицит будет больше планового и составит 3,1 трлн руб. Это будет означать, что интервенции на валютном рынке продолжатся.

«Но занимать на внутреннем рынке и класть в резервный фонд – абсолютно порочная идея. Такого рода операции, с точки зрения инвестора, имеют смысл, если вы ожидаете существенного ослабления рубля. В противном случае это бессмысленно. Тем не менее правительство так себя ведет», – констатирует профессор ВШЭ.